2014年，唐肖明在接受采访时说：“从前十年和后十年看，在文创产业VC和PE投资的钱都是一个高峰，我自己都想去创业了”。彼时，他正担任着“VC巨头”——中国文化产业投资基金的执行董事和投资决策委员会委员。2015年，他真的辞职去创业了。今年，他掌舵的微影资本，已经投资了40多家文娱公司，基金规模从不到1个亿迅速发展至40个亿，位列文化产业基金的第一梯队。而这一切，仅用了不到两年时间。

大众看到的，是微影资本在资本赛道上急速飞驰、所向披靡的两年。但对于微影资本投委会主席唐肖明来说，则是洞察先机、厚积薄发的两年。

今天，一匡就带领大家走近唐肖明，去聆听这位文化产业资本先锋的犀利见解。

文化产业需要沉淀

选择投资对象时看重两点

唐肖明：一是成长性，二是人。文化企业对人的依赖性远超出互联网公司。看人，要看人的资历背景。在文化行业里，成功创业者的平均年纪应该比TMT（互联网科技、媒体和通信）至少要晚5-8年，因为它对人的综合性要求会比较高，文化行业不是靠纯粹的产品打造出来的，更看重对社会消费心理的理解、对资源调配的掌控能力等。因此，微影进行投资时，很看重人的因素。只要团队在，就不会到影响企业的根本。这是我能够想到的两个最根本的核心因素。

真正的大数据公司，少之又少

唐肖明：大数据公司是一个理念，不是商业模式，它应该是商业化兑现特别优秀的公司，而且应该同时具备两大要素：一个是深度、专业的数据，再一个是持有用户。事实上，真正的大数据公司非常少。微影时代本身是一个真正的大数据公司：通过票务拿到消费级别的数据和用户后，再基于这个票务的底层大数据和持有用户的能力去做到电影发行领域的第三、第二把交椅，然后去进攻内容市场、广告市场、衍生品市场。

不看好当下体育产业的移动互联网化

唐肖明：微影资本在体育行业投了五六个项目，都是属于非互联网模式的，都是传统的做场地运营、赛事，它们都能赚钱，财务健康，快速发展。我们同时也做IP、赛事，这些都会有爆发式的增长空间。比如说我们投过一个金港汽车，做四、五个汽车公园的管理，同时也做中国最高端的汽车赛事。我们投完之后，两个月之内就有投资机构加价购买老股，最近也有投资方可能会以一倍的价格进行投资，也就是半年之内发生的事情。

相反，微影资本没有投资约赛、约球、约教练、约健身房等项目。体育行业当前的这个阶段，我不看好它的互联网模式。因为在这个阶段，整个体育行业的基础非常薄弱，资产泡沫化的情况比较严重。

传统行业发展到一定的规模之后，又处于比较分散、没有品牌、没有集中化的情况之下，互联网有很大的空间；但是行业薄弱到一定程度，基本上还没有起步的时候，再去做互联网化，就太早了，所以这一点要分阶段地去定义。

事实上，这种体育类的投资也代表了我们的风格，那就是：深入到产业一线，找那种稳健、成长性又好的公司。

奔驰在国际化赛道上的文化资本

跨境投资遭遇的困难？

唐肖明：无论是投资韩国的YG娱乐公司还是投资美国的公司，微影资本在投后管理上，并不存在需要特殊考虑的问题。因为如果纯粹为了财务投资去追求财务回报，跨境去做管理的话，本身难度就比较大，毕竟有文化障碍和距离上的因素存在。所以，我们做投资的时候，肯定是对投资标的在国内的资源运用、市场拓展上会有完整的运营思路和想法，不会说为了投资而投资。也正是因为这样，即使出现短期的政策上的一些波动，对我们来说问题也不大。

总体而言，在跨境投资方面，微影资本没有遭遇什么太大的困难。如果说有，那就是换汇。

出海并购，大浪淘沙始见金

唐肖明：并购整合是很有用的一个学习、交流、吸收的过程，但是市场上百分之七八十的并购整合都是失败的，胜少败多。在这种优胜劣汰的过程中，那批真正把技术、创作融合地比较好的人才也会被筛选出来，而行业未来的希望就在这批人身上。比如说中方技术人员、美方创作人员进行了项目上的深度合作、交流、碰撞，那么这一批人出来重新做事情时，就有可能是更好的项目。

国内文化资产泡沫更多？

唐肖明：对于市场上近期所谓的“内低外高”的论调（认为相比国外，国内的文化资产正被低估），我的观点恰恰相反。事实上，国内的资产项目正在被过分高估。一些公司本身并不具有长期的、持续的证券化的资本价值，却也在融资，甚至连一个导演、演员的工作室都去做资本化，达到高估值，这完全是一个泡沫现象。

而国外的价格反倒比较公允。个别的高估案例不足以反映整体市场的情况。而且中国资金再多，出去的也是少数，国外文化市场这么大，并不容易推高价格。此外，国内某些公司在达不到预期的价值后，会去做假账实现这个估价。而国外则不用担心这些信用风险问题。

在文化产业——下一个“投资风口”中飞

区块链、AR、VR等新科技的投资良机还要再等等

唐肖明：对于刚冒出来的新东西，我习惯等一等再看。因为我个人在这个行业呆的时间比较长了，所以对资产泡沫这个概念会比较敏感。对于当下被热烈追捧的新事物，我往往不会看。我知道区块链很火，但我个人的第一反应是不看好，包括AR、VR等智能硬件。我都是等第一拨概念火完了之后再来看。我个人觉得，到目前为止我还没有错过伟大的智能硬件公司或者是VR、AR公司，真正好的公司会在后面第二拨。

体育、地面娱乐、新媒体将强势崛起

唐肖明：中国的文化产业正处于朝阳时期，而板块轮动更是带来了大量的投资机会。在中国经济下行的背景下，文化产业自然受到了一定的冲击，但相比其它产业要小很多。我们认为：体育和地面娱乐是未来的投资重点。一线城市和很多二线城市的消费能力已经慢慢开始提升。因此，票价更贵的地面娱乐和体育的参与度应该会被拉动起来。在电影高速成长告一段落之后，下一拨很可能会轮到更贵的娱乐消费。在这些领域里面，我们会提前重点布局。同时，我们会减少对影视行业的投资，因为影视行业的投资价值已经被破坏掉了。

第二个重点是移动互联网模式下的新媒体。传统媒体将被解构，大的媒体品牌将逐渐消失，取而代之的是能够直接打穿用户需求的新媒体品牌。未来的新媒体，一定是工具+内容型的，纯工具不行，纯内容也不行，这两者结合地比较好之后，才能有效地满足用户的需求。

中国即将迎来“文化产业大整合+创业”的时代

唐肖明：与美国相比，我们中国文化产业大整合的时代，只是刚刚开始。所谓的万达买传奇也仅仅是一个序幕。此外，中国移动互联网媒体在发展程度上已经超出了美国，中国移动互联网的服务模式也是超出了美国的。这就推动了一批新的移动互联网媒体公司的崛起，这个领域的创新能力和创新的空间比美国这些成熟的市场更大。

产业环境越不成熟，新经济模式、移动互联网新模式的空间就越大，这里面的VC机会、创业机会也越多。从投资的角度来说，相比美国，中国是一个更大的富矿，因为它不仅具有大型PE并购操盘的机会，也有很多早期创业的机会，这是中国市场的一个特点。