做个现金奶牛没什么不好，但问题是现金奶牛还能做多久？

畅游上周公布了2016年Q3的财报，在端游大厂中，除了还未公布财报的盛大游戏，畅游是唯一一个营收和净利润都同比下跌的游戏大厂，而且下跌在2016年已经持续了3个季度。

财报显示，畅游第三季度总营收为1.36亿美元，较去年同期的1.89亿美元下降了28%；归属于畅游的净利润为3900万美元，较去年同期的8100万美元下降52%。而网络游戏收入为9900万美元，同比下降35%。

这种下跌背后虽然有原因，但依旧是值得警惕的现象。

从2014年的2120万美元亏损，到2015年2.28亿美元的盈利，畅游团队把自己从危机边缘救了回来。但是扭亏为盈，更多地是靠出售资产、收缩业务和大规模裁员等完成的。

在前一年有大量一次性收入和大幅成本收窄的特殊情况下，2016年收入和利润同比下跌的情况可以理解。但是同时也能看到畅游的危机并没有真正过去，“强心剂”能应对当前，无法解决未来。

在天龙八部端游和手游都已经进入衰退期的情况下，畅游到目前为止并没有新的强力产品推出。到2016年第三季度，端游收入还占到了游戏收入的50%，手游占比仅有20%，甚至较比2015年还有所降低。在裁员的同时，也出现了大量的核心重要成员的流失，人才和激励机制的问题并没有真正改善。

再加上保守的发展战略，搜狐的“抽血”，人口红利的衰退，以及腾讯和网易的市场扩张和挤压，畅游的“达摩克利斯之剑”依旧还悬在头顶。

畅游前三个季度，总利润仅有1.04亿美元的利润。如果未来两个月并没有强劲的产品出现，按照前三个季度利润都在3000-4000万美元区间的情况推算，全年利润预计在1.4亿美元左右，和2015年的2.28亿美元相比将是断崖式下跌，新的危机已经在路上。

“消极性”盈利

2013年畅游的净利润为2.686亿。到了2014年，畅游却从盈利变成了亏损，甚至净亏损还达到了2120万美元。在这种情况下，2014年11月份，畅游进行了换帅，CEO从王滔换成了余楚媛和陈德文组成的联席CEO。

余楚媛是财务背景，当时除了畅游联席CEO外，还是搜狐的首席财务官。而陈德文是市场运营背景，在畅游总裁和联席CEO之前，是畅游的COO（首席运营官）。新领导团队的首要任务就是拯救畅游的利润。

畅游2015年净利润为2.28亿美元，2016年前三个季度1.04亿美元，以此衡量的话，畅游完成了它的一个答卷。但从别的数据来看，这种盈利目前还是一种通过收缩达成的“消极性”盈利。

首先是营收的收缩，王滔任CEO时期，畅游进行了很多平台化的尝试，到陈德文时期，这方面的尝试基本停止。从2015年第一季度开始，畅游的营收就开始持续减少。到2016年第三季度，季度营收为1.36亿美元，相比2014年第四季度的2.16亿美元，减少了37%。

费用也从15年Q1开始持续同比下跌，除了2015年Q3之外，降幅都在30%以上，而2016年降幅进一步扩大，全部都在40%以上。从结果上来看，费用已经从2014年第四季度的1.49亿，减到了2016年第三季度的6500万美元。

之所以说“消极性”盈利，是因为畅游的盈利更多地是来自于成本控制，大幅度减少人力、推广等方面的费用，而主营业务的游戏收入并没有好转。

畅游的游戏收入，从15年Q4开始，连续四个季度同比下跌。从2014年Q4持续环比下跌，直到16年Q3才达到基本持平的水平。2014年畅游平均每季度游戏收入可达1.63亿美元，2015年为1.59亿美元，而2016年前三个季度收入平均值降到了1亿美元。

2016年第四季度，情况恐怕并不会有变化。据畅游首席财务官周晶透露，“2016年第三季度的畅游收入和净利润均超出公司的指导性预测。预计四季度的总收入和网络游戏收入将略有下降”。

通过收缩带来的盈利，在持续性上也存在问题。无论是畅游的毛利润、营业利润、还是净利润，在2016年前三个季度基本都呈现同比下跌的情况。

卖卖卖和裁裁裁

从2013年开始，畅游开始推行积极的平台化战略，通过自研和投资收购等方式，推出了海外第三方应用商店、游戏浏览器、游戏直播、秀场直播、RaidCall语音到网页游戏平台等一系列平台化产品。

“游戏赚钱养平台，平台占渠道推游戏”，是王滔制定的战略。但是这种平台化并不怎么成功，各个平台没有形成协同效应，而且也缺乏一个能起领头作用的A级或者S级以上的平台产品。

对于这只集团现金奶牛，搜狐也并没有太多耐心和时间，给畅游去探索平台化战略。

另外，由于并表RaidCall语音和海豚浏览器，给畅游财报带来了亏损和商誉损失。而Mobogenie和17173游戏网等一系列动作，又让畅游成本急剧飙升。

畅游2011年成本仅有1.372亿美元，2013年和2014年成本费用飙升到了3.5亿美元和5.95亿美元。

同样也是这个时间段，畅游还组建了“卓越运作体系”，负责公司游戏项目的立项和审核。这种希望将业务流水化和模块化的变革，加上平台化的扩张，让畅游人数迅速膨胀。繁琐的审核流程，也使得畅游在臃肿化的同时，效率更加低下。

换帅就是在这种背景下进行。畅游的现任掌门人陈德文，曾公开发文抨击“卓越运作体系”。在换帅之后，陈德文先是大刀阔斧地砍掉了1千名左右的员工，之后又陆陆续续地对游戏业务人员进行了裁减。

畅游离职员工告诉新浪科技，畅游员工最多的时候，大约有5千多人。卓越运作体系和平台化产品是裁员的重点区域。

不到两年的时间，裁员比例达到了40-50%.据陈德文介绍，畅游2016年第二季度员工总数在3000人左右，其中子公司的员工占了1000人，剩余2000人基本上是游戏业务人员，第三季度为2800人左右。

裁员之外，畅游也缩减了之前发展的各类平台化产品，大幅减少在这方面的投入和支出，基本放弃了平台化战略。

为了扭亏为盈，畅游还选择了出售资产的方式。2015年8月，搜狐公告提到，游戏子公司畅游作价2.05亿美元向第三方转让了包括第七大道在内的三家全资子公司。

2015年还屡次传出17173要出售的消息。游久游戏曾发布公告中称，游久与畅游正进行重大交易磋商，被外界普遍认为是17173的出售交易。不过后来畅游发布了关于澄清出售17173的公告。17173现在命运依旧未定。

保守的现金奶牛

扭亏为盈的压力，和搜狐对于畅游现金奶牛的定位，让畅游在失败的平台化战略之后，转向了保守道路。

从资本上来说，畅游是目前唯一一个还留在纳斯达克的中概股游戏公司。

一方面是因为母公司搜狐同样在美国上市，拆VIE的难度要远高于其他中概股游戏公司。另一方面私有化需要大量资金，对于目前发展处于低潮期的搜狐而言，去做畅游私有化成本太高。

而且对于游戏业务，张朝阳和盛大集团董事长陈天桥之前的态度比较相似，都是把它作为现金奶牛，并没有把它放在战略位置上。好不容易扭亏为盈，畅游重新承担起了给搜狐集团输血任务，资本上的保守也是必然的事情。

和畅游同属端游大厂的几家公司，除了难兄难弟的盛大游戏外，其他的端游大厂最近两年都动作颇多，积极谋求转型。

腾讯和网易完成了向手游的转型，现在都在探索国际化和泛娱乐的道路。巨人在回归A股之后，先是组建了十几个手游研发项目组，全面手游化，同时还在开发移动社区工具，和布局互联网金融与医疗。完美世界则是重点发展泛娱乐，投资收购院线资产，控股百度文学等。

在2016年第二季度财报分析师电话会议上，畅游CFO周晶曾经表示，对于现金的使用，畅游现在会考虑进行并购，以及对于大的IP的采购。但是到目前为止，这方面的动作还未看到。

反而是10月份，搜狐向美国证券交易委员会提交了一份文件，称搜狐新媒体将不定期向畅游间接全资子公司畅游天下借款，借款总额不超过10亿元人民币（约合1.5亿美元），这笔资金将用于公司运营，但是不包括畅游和搜狗业务。

对于畅游的保守战略，业内评价并不统一。有业内人士就对新浪表示，好游戏才是游戏公司的根本，泛娱乐等更多地都是资本目的，并没有实际验证的效果和模式。

在游戏方面，畅游也同样采取了偏保守的战略。在端游上，陈德文表示，不会再对新的端游项目立项。在手游上，则采取了减少数量，将资本与资源更加集中在重点产品的策略，尤其是IP游戏的开发。

但是这也让畅游错失今年爆火的现象级产品《阴阳师》。据知情人士透露，《阴阳师》的制作人和主要核心人员都来自畅游，但是在内部并没有得到重用，而这款产品在畅游被评价为“看不懂”，跳槽去了网易之后，这个项目马上就立项了。

核心人才的流失

裁员和收缩帮助畅游解决了眼前的盈利问题，但是核心人才的流失，却给畅游带来了未来性的风险。

以已经卖掉的第七大道为例，第七大道的两款页游产品《弹弹堂》和《神曲》都是月流水近亿元的顶级产品，但是被畅游收购之后，先后发生了CEO曹凯、副总裁杨志毅和CTO龙春燕辞职，和COO孟治昀、CPO（首席产品官）及神曲工作室负责人胡敏的离职事件。创始团队全部出走，大大降低了第七大道的研发能力，结合页游衰退的大背景，让第七大道再也没有推出强力产品。

2015年到2016年，两年时间内，畅游又发生了多起类似的核心人员出走事件，甚至连王牌产品的研发团队都出现了被竞争对手大规模挖角的情况。

2015年5月，畅游前游戏事业群总裁王一宣布离职，之后宣布创业成立新公司紫龙互娱。在离职畅游之前，王一作为游戏事业群总裁，主导端游、手游业务，尤其是端游和手游产品的代理发行、IP引进。

2015年年底，原《天龙八部3D》手游制作人佟庆提出离职，带领40多位《天龙八部3D》手游研发团队集体加盟完美世界、接手《诛仙》手游开发工作。

2016年1月，畅游前CEO王滔参与投资成立天镜科技公司，并担任首席制作人，计划用3年时间1亿元打造一款精品VR游戏。

2016年3月，原畅游北研总经理童喜携核心制作人等30多人离职创业。童喜在畅游研发全面转型手游时，被公司任命为畅游移动开发的总负责人，负责畅游所有移动游戏的开发工作。

到2016年6月，畅游联席CEO余楚媛也递交了辞职申请，7月31日正式离职。由于余楚媛是财务背景，相对而言，对于公司产品方面影响较小。

虽然人才流失在各大转型中的端游大厂身上并不罕见，但是如此密集地出走，并且涉及王牌产品团队的情况，依旧还是少数状况。

在分析原因的时候，畅游的前员工分析说，更主要的还是人才和激励模式有问题，决策保守和领导层懂游戏的越来越少都有影响。《阴阳师》的错失，就是一个缩影。

未解决的危机和新机会

2016年净利润和营收的同比下降，其实就是未来性风险开始凸显的表现。核心游戏产品老化，收入下降，新品后续不足，手游转型缓慢，都是畅游最迫切需要解决的危机。

畅游CFO周晶曾经在财报电话会议上透露，在2015年第一季度，畅游手游收入的占比还有30%左右。但是到2016年第三季度这个比例却降到了20%。

另外2016年第三季度财报也提到，移动游戏通常需要支付额外的收入分成，移动游戏收入的减少，让畅游第三季度网络游戏业务毛利润率实现环比增长。

畅游的手游业务中，除了2014年底推出的《天龙八部3D》，其他手游产品表现一般。随着《天龙八部3D》手游的老化，整个手游业务都出现了倒退。端游也是类似的情况。

《天龙八部》客户端游戏的衰减，让畅游第三季度平均月度活跃用户数同比下降了34%，环比下降7%；活跃付费用户数同比下降了23%。

危机背后也有新的机会，现在手游进入了新一轮洗牌。IP尤其是端游IP成为了新热点，重度游戏所占比重越来越大。端游大厂在这方面是有优势的。

畅游之前曾斥资2000万拿下了金庸10部著作的手游独家改编权，此外还陆续签下了《轩辕剑》、《秦时明月》等多部科幻武侠题材游戏版权，并与跟大宇达成了五年战略合作。

当然最重头戏的还是和腾讯联手打造的《新天龙八部》手游。在腾讯互动娱乐2016年度发布会上，畅游表示《新天龙八部》预计在今年年内正式上线。但是从畅游公司对第四季度收入和净利润下降的预计来看，手游有可能上线时间会推迟到明年。