从去年开始不断卖出海外资产的万达，其文娱版图面临再次收缩。据华尔街日报的消息，万达在2012年收购的美国AMC院线，日前从私募基金银湖获得6亿美元资金，将用于回购万达所持有的部分股权。银湖还将向AMC董事会任命一名成员。

AMC院线是万达转型轻资产、服务业的第一笔海外并购，2012年，万达以7亿美元估值、承接19亿美元债务的方式，买下了AMC的多数股权。而在前一年，AMC还亏损了8200万美元。

被万达收购后，AMC院线也开始不断并购其他院线，先后以9.21亿英镑并购欧洲Odeon&UCI院线、12亿美元收购美国卡迈克（Carmike）电影院线公司、9.3亿美元收购北欧最大院线Nordic。至今，AMC在全美经营661家影院，拥有约8200块屏幕，是美国最大的院线运营商。

但是，受互联网媒体发展的影响，美国线下电影市场在2017年陷入近年低谷。2017年电影票房总收入111.2亿美元，比2016年票房收入下降约2.3％，这让举债收购院线的AMC陷入亏损。2016年AMC还盈利1.1亿美元，2017年变成亏损4.9亿美元，目前总负债高达42.9亿美元。

而大股东万达的处境就更不理想了，面对限制资本外流、“房住不炒”的政策，万达迟迟无法登陆A股融资，不得不中止海外并购，而且债务压力变大。只能先后出售主题公园和酒店资产。

在内忧外患下，AMC开始筹备资产重组，除了融资回购部分万达的持股，还准备把Odeon、Nordic整合为新的子公司然后上市融资，缓解资金压力。

而万达对AMC的资本运作只能是“眼看手勿动”了。在商业史上，大型房地产企业还没有成功转型的先例。万达本来的发展方向是转型为服务业企业，以大量并购文化、旅游、体育、金融企业为主要方式。

在体育产业，主要向产业链上游扩张，收购盈方体育、马德里竞技等国际品牌。在电影产业，万达收购AMC院线、传奇影业、时光网，是意在打造全世界唯一拥有制作、发行、放映、网络全产业链的企业。在旅游产业，万达则同时并购大型旅游目的地、线下渠道、线上网络等企业。

在2015年，万达的非地产类收入的增长速度已经远远超过地产业务。

但这种以并购来实现业绩增长的基础，是融资能力和成长预期。比如说随着商业地产快速扩张的万达院线，能够得到很高估值，融资与并购的能力大大提高，将进一步提高万达院线的市场占有率；那么得到万达院线及其越来越高市占率支持的万达影业，估值也会提高很多，这又将进一步提高万达影业的融资和并购能力。

发展蓝图看起来很美好，然而，国内监管对资本外流、影视高估值并购的管理政策变得飞快，承载着万达转型梦想的并购、影视业务马上变成雷区。