核心观点
广电总局发文,重申加强直播行业管理,“无证上岗”将成过去式:广电总局9日发布《关于加强网络视听节目直播服务管理有关问题的通知》,重申开展网络视听节目直播服务应符合现行管理规定,主要可以概括为三点(1)直播平台必须“持证上岗”(2)不得未经批准使用TV等专有名称(3)备案制度趋严。直播行业或将迎来洗牌阶段。
直播平台准入门槛或将进一步提高,利好规范化大平台:截至2016上半年,持有视听证的机构588家机构中,传统媒体占据大半壁江山;其余新媒体持证方,也大多为具备多年视频网站经营经历或背靠强大资本方的互联网平台,部分当前较火的直播平台并未持有视听许可证。视听许可证的准入门槛较高,对股权结构及注册资本均有明确要求,对于小平台来说有一定难度,有利于持证规范经营的大平台进一步巩固优势。
中期来看,秀场直播仍是最稳定、盈利能力最强的细分领域之一,凭借高管较强的动力及内生+外延的布局,六间房仍有望维持快速增长势头:上半年六间房业绩靓丽,净利润同比增速在100%左右,下半年在到位激励之下,仍有望维持快速增长势头。从内生增长角度,一方面凭借监管趋严,六间房有机会持续吸引优质主播入驻,龙头效应有望持续显现;另一方面,在行业整体快速发展的大背景下,付费习惯逐渐培育养成,考虑到平台较高的活跃用户基数,付费转化率的有效提升将继续驱动业绩。外延拓展上,六间房已上线石榴直播,继续发力年轻化、移动端;同时秀场演艺与全民直播相融合的模式亦有望打开新的增长空间。
财务预测与投资建议
我们维持公司16-18年EPS0.66/0.86/1.01元,其中景区及线下演艺贡献0.51/0.67/0.77元,六间房贡献0.15/0.19/0.25元。分别参考休闲景区类以及互联网演艺娱乐可比公司的平均估值水平,维持公司景区及线下演艺41倍PE,六间房业务67倍PE,维持目标价30.88元,维持买入评级。
风险提示
异地复制经营及轻资产项目推进不及预期、线上演艺政策风险等。
