自完美世界年初装入完美环球后，这艘市值480多亿元的传媒巨舰正由影视+游戏的双引擎驱动着。影游资产回归国内资本市场后，完美世界从7月起便停牌筹划资产购买事宜，昨日（9月5日）终于有了眉目。

停牌进展公告透露，此次完美世界看上的是时代今典传媒有限公司（以下简称时代今典）旗下的三个影视方面的资产，包括今典院线、今典文化和今典影城。完美世界董秘办工作人员昨日告诉记者，“此次收购将全资由现金收购，不涉及股份发行”。

提起时代今典的电影产业，资本市场对其最新的印象应该是今年5月上证所一个以影院未来收入为基础发行的资产支持证券。业内称，该证券系上证所发行的第一单以电影票房收入支撑的ABS资产证券化产品，募资规模总额为10亿元。对此，文化领域知名投资人曹海涛分析，发行ABS的方式融资可以缓解院线在扩张过程中的资金压力。至于融资10亿元能否兑付，曹海涛分析了风险因素，“乘着中国电影票房增长的春风，今典布局的院线将因此受益，不过院线的收入向来是稳定性够，但增长性不足。”

曾将票房资产证券化

完美环球与完美世界“影游融合”后，首笔收购瞄向的是公司比较薄弱的电影产业。

据停牌进展公告显示，本次重大资产重组标的资产包括北京时代华夏今典电影院线发展有限责任公司（简称今典院线）、北京时代今典影视文化有限公司（简称今典文化）、北京今典四道口影城管理有限公司（简称今典影城）。

今典院线和今典文化的直接控股股东为时代今典，今典影城的直接控股股东是时代今典的子公司时代今典影院投资有限公司。工商注册资料显示，这三家标的公司都是今典投资集团有限公司（简称今典集团）旗下的电影资产，今典集团的官网显示，旗下产业还涉及度假酒店、当代艺术以及公益事业。

今典集团背后的股东是张宝全与王秋杨。张宝全正是打造了三亚湾红树林度假世界的商界大佬；一篇2012年的报道透露，王秋杨与张宝全为夫妻关系。不过，完美世界昨日的公告中却提到，“张宝全及王秋杨间接持有时代今典100%股权，两人持股比例及表决权比例均为50%，两人无一致行动关系，标的公司无实际控制人。”

资本市场中，时代今典最近一次出现是上证所发布的资产支持证券挂牌转让公告。记者昨日看到公告显示，自今年6月23日起，上证所将在固定收益平台为“银河金汇-今典17.5影院信托收益权资产支持专项计划”提供转让服务。彼时，媒体报道称，时代今典集团以旗下78家影院未来票房收入为基础发行ABS资产证券化产品，募资规模总额10亿元，是继星美、大地以后的第三家试水票房收入ABS的电影产业集团。

资料显示，2009年经当时的广电总局批准成立的时代华夏今典院线，是最早开拓三、四线城市的院线之一，过去3年，今典院线的票房收入复合增长率超过55%。目前，今典院线下属影院226家，有1200多块银幕。

根据艺恩智库显示，截止8月31日，时代今典2016年票房共计收入4.11亿，累计放映69.72万场，总观影人次达1328.27万次，场均人次19，全国排名17位。上半年总票房较去年同期上涨6.67%，其中一线城市票房占24.23%，较去年同期下降1.16个百分点。

对此，曹海涛分析表示，院线在扩张过程中向来对资金的需求比较大，“以前电影产业贷款难，有董事长把自己房产抵押融资”，目前有应收账款质押融资、上市公司股份质押融资、版权质押融资等方式，把票房收入做成证券化产品相当于是一种众筹，提前实现资金回笼。

拟现金收购

记者注意到，完美世界提到本次交易初步定为“以支付现金的的方式购买标的公司股权及目标债权”。昨日，完美世界董秘办工作人员亦向记者证实，“此次收购将全资由现金收购，不涉及股份发行”。

现金收购将支付多少？“净债权”和上述10亿元融资有关吗？前述工作人员表示公司高管正在召开股东大会，具体问题详见后期公告。

那么，完美世界现金实力如何？2016年中报显示，上半年，完美世界总营收21.15亿元，净利润3.82亿元，截至6月30日，货币资金为约18亿元。

不过，当初为实现完美世界私有化回归国内资本市场，大股东质押了不少资产以获得资金。虽然目前关于发行股份购买资产所涉的资产质押和抵押已经解除，但据7月20日披露的股东股份质押公告显示，完美世界董事长池宇峰及一致行动人手中有八成的股份处于质押融资状态，且还在追加质押。

完美世界在公告中提示到，“本次交易方案尚未最终确定，标的资产的范围可能有所调整”。

事实上，在完美世界目前的影视板块中，电影是比较薄弱的环节，从今年上半年营收来看，电视剧营收1.6亿元，电影收入仅3987万元。池宇峰曾对媒体表示，“未来完美环球的电视剧业务会持续增长，但是占比会降低。今明两年电影是发力的重点”。

关于完美世界收购时代今典电影资产，曹海涛告诉记者，院线在整个产业链中属于有稳定收入但增长性不够、爆点不多的环节，但时代今典电影资产并入完美世界有望与后者的影视资产形成产业链。

今典院线此前定位为三、四线城市，这在曹海涛看来也具有一定的成长性。此前城镇化程度不高的三、四线城市，将在新型城镇化的进程中唱主角。业内预计今年国内票房体量能突破500亿元，三、四线城市也能因此分一杯羹。“增长性有，但三、四线城市的电影消费习惯还有待培养，才能提供持续稳定的票房收入。”